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重磅 | 從此,私募股權和創投基金將告別“注冊難”歷史

4323 0 來源:投資界 發布時間:2019-11-23 09:00

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  11月22日,經中共中央、國務院批準,國家發展改革委、商務部公布了《市場準入負面清單(2019年版)》。

  備受創投行業關注的是,清單對私募基金行業管理提出明確要求,非金融機構、不從事金融活動的企業,在注冊名稱和經營范圍中原則上不得使用“基金管理”(注:指從事私募基金管理業務的基金管理公司或合伙企業)字樣。

  根據清單規定,凡在名稱和經營范圍中選擇使用上述字樣的企業(包括存量企業),市場監管部門將注冊信息及時告知金融管理部門,金融管理部門、市場監管部門予以持續關注,并列入重點監管對象。

  這是中國私募股權和創投基金史上一次重大的改革,將帶來深遠且積極的影響。一方面,市場監管部門與行業監管部門將對打著“私募基金管理”旗號卻并不從事相關業務企業加大監管力度;另一方面,對于真正從事私募股權和創投基金管理業務的企業,市場準入將更加透明公正,準入隱性壁壘將進一步消除。

  事實上,準入難問題困擾私募股權和創投基金已久。曾有某位創投大佬直指私募股權基金注冊困難問題,“層層審批,限制頗多。只要有任何風吹草動,任何一個地方都可以停止基金注冊?!贝舜螌⑺侥蓟鹦袠I納入市場準入負面清單予以規范,意義非凡——將著力破除目前私募股權和創投基金“準入難”現狀。

  創投基金“注冊難”?

  這一次,著力破除市場準入隱性壁壘

  全面實施市場準入負面清單制度,是黨中央、國務院的重大決策部署,是加快完善社會主義市場經濟體制的重要舉措。而需要強調的是,市場準入負面清單之外,各類市場主體皆可依法平等進入,不得另設門檻和隱性限制。

  據悉,《市場準入負面清單(2019年版)》修訂期間,共征求了58個中央和國家機關有關部門、31個省(市、區)及新疆生產建設兵團的意見,通過多種方式聽取了包括基金業協會在內等30余個全國性重要行業協會的意見建議。

  其中,不少市場主體反映,一些地區對私募股權和創投基金注冊標準不一,流程不透明。一些“開開停?!钡木植慷唐诠苤拼胧е滦袠I預期不穩定,甚至對民營私募管理機構存在歧視性政策,構成市場準入隱性壁壘。

  而創投行業反映較為強烈的是,各地在落實《國務院關于促進創業投資持續健康發展的意見》(國發〔2016〕53號)中,存在理解、執行不到位的問題。

  經認真梳理研究,《市場準入負面清單(2019年版)》最終將私募基金行業納入市場準入負面清單予以規范,加強對地方各級政府執行政策指導,冀以改變目前私募股權和創投基金準入難的現狀。

  此舉將對中國私募股權和創投基金產生深遠的影響。一方面,公開準入標準,降低準入門檻,破除隱性壁壘,鼓勵支持優質私募股權和創投基金充分發展;另一方面,通過規范透明企業登記注冊環節管理,力求將真正從事私募股權和創投行業的企業與打著“私募基金”旗號從事其他活動乃至違法犯罪活動的企業區分開來。

  一段時間以來,一些以“基金管理”名義從事私募基金業務的機構違背行業發展規范,誤導、欺詐、利益輸送等損害投資者利益的行為時有發生,甚至出現了以“私募基金”為名的非法集資等違法犯罪行為,有損私募股權和創投基金行業的聲譽形象和健康發展。

  此次《市場準入負面清單(2019年版)》在維持不設行政許可的制度框架下設立了進一步密切跨部門間的信息共享和執法協調安排,提升監管效能,有利于更好保護投資者合法權益,防范和化解私募領域風險。

  全面梳理

  VC/PE行業“募、投、退”真實狀況

  近年來,中國私募股權和創投基金迅速崛起?;饦I協會數據顯示,截至2019年9月底,私募股權、創業投資基金的規模為9.38萬億元,占總規模的70%左右,已經成為行業中堅力量;在協會存續登記的私募股權、創業投資基金管理人有14802家,管理基金數量達到35492只。

  自發展伊始,中國私募股權和創投基金就一直扎根于服務實體經濟,致力于支持中小企業,特別是高新技術企業的發展。過去20年,中國的大多數科技型企業,例如阿里巴巴、騰訊等知名新經濟企業,在早期階段都曾獲得天使投資。

  如今,私募股權和創投基金更是成為支持中國科創企業的中堅力量。今年7月22日,科創板正式迎來首批25家上市公司。經基金業協會統計,這25家科創板企業中,共23家企業背后得到了私募股權和創投基金的支持,占比達92.0%。

  然而自2018年以來,創投機構舉步維艱,在“募、投、退”多個環節上都面臨著嚴峻的挑戰。

  首先是募資方面。清科研究中心數據顯示,2019上半年中國股權市場募資下降明顯,其中人民幣募資額4,864.25億元,同比下降20.2%;2018年外幣基金募資額是2017年的2倍,但2019上半年僅為865.31億,同比下降14.6%。背后原因是注冊備案、銀行托管程序復雜,新機構和增量基金銳減,再加上國際政治和貿易局勢不明和《資管新規》的發布,進一步致使募資市場惡化。

  更重要的是,2019年上半年成立的很多基金募集時間從以往的3-6個月,延遲到如今12-18個月,并以政府引導基金參與的,國有背景的基金的設立為主,民營資本已經幾近枯竭。

  據創投行業反饋,不少銀行窗口指導個人投資者超過5位的私募股權投資基金一律不許托管等政策,為整個行業的基金注冊設立備案均設置了隱性壁壘。這也是在注冊備案托管端對民營資本進入私募股權投資設置隱形障礙的側面表現。

  募資數據直接反映了未來二年對創新型企業股權投資基金供給的情況,因此切實從源頭調整創業投資和私募股權投資基金的設立和準入障礙,將引導更多的社會資本進入到支持實體經濟發展中來。

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  2010-2019H1中國股權投資市場募資情況(人民幣億元,支)

  再看投資端。2019年上半年,中國股權投資市場投資案例數為3,592起,投資金額為2,610.91億元,分別同比下降39.1%和58.5%,下降幅度明顯擴大。投資幣種方面,人民幣投資額下降更為顯著,2018年人民幣投資未6,219.99億元,同比2017年下降33.7%。2018年獲得創業投資和私募股權投資基金投資的頭部1%的企業獲得了48%的資金支持。

  這背后的原因包括:一是募資端承壓,資金不足營運壓力提升;二是市場持續分化,資金向頭部機構和企業聚攏;三是市場的投資避險情緒嚴重,同時由于國資、金融背景的資金占比逐步擴大,體制和機制的原因導致了更多的資金傾向于中后期企業,而不會更多地支持初創期企業。

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  2010-2019H1中國股權投資市場投資情況(人民幣億元,起)

  退出情況也不甚理想。2019上半年,中國股權投資市場退出案例數為831筆,同比下降39.6%。眼下,被投企業IPO是中國股權投資市場退出的主要路徑,但市場環境的不穩定不僅降低了企業上市的數量,也帶來了上市退出收益的銳減。

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  2011-2019H1中國股權投資市場退出情況(筆)

  下一步,爭取將私募股權和創投基金納入放寬市場準入試點

  多年的實踐證明,想要實現金融去杠桿的目標,發展創業投資和私募股權投資才是最好的路徑。

  這道理并不難理解。作為直接融資的重要手段,股權投資推動實體經濟企業有效去杠桿。實體經濟企業通過股權融資,可以有效降低杠桿比例。2017年以來,伴隨著股票二級市場的回落,股權融資超越二級市場融資,成為實體經濟企業直接融資的最主要渠道,尤其是非上市的中小企業直接融資的主要渠道。

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  2010-2018年中國非金融企業股票融資和企業股權融資對比

  下一步工作,應不斷完善相關政策促進行業發展。首先,認真貫徹黨中央、國務院有關決策部署,圍繞完善配套措施、放寬市場準入等方面要求,持續推動市場準入負面清單制度全面實施,進一步維護市場公平,推動“非禁即入”普遍落實。

  另外,持續推動破除市場準入隱性壁壘。按照“清單之外不得另設門檻和隱性限制”要求,配合相關部門堅決糾正個別地方對私募股權和創投基金“實審批”、“停注冊”等矯枉過正做法;繼續多渠道收集相關問題,及時發現各種形式的市場準入不合理限制和隱性壁壘,列出問題清單,制定分工方案,建立工作臺賬,做到發現一起、推動解決一起。

  同時,部署開展放寬市場準入試點?!度珖罨胺殴芊备母飪灮癄I商環境電視電話會議重點任務分工方案》(國辦發〔2019〕39號)要求,以服務業為重點試點進一步放寬市場準入限制。接下來,如果能夠爭取將創業投資和私募股權投資基金行業納入放寬市場準入試點,全行業將會迎來更廣闊的發展空間。

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